如果房地产活动继续大幅下行，预计2021年底财政和货币政策将进一步放松，在此之后房地产政策可能也会做边际调整。图/视觉中国

　　瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家、董事总经理；曾任美国银行大中华区经济研究与策略主管和英国BP集团首席亚洲经济学家；国际货币基金组织（IMF）高级经济学家；拥有纽约大学经济学博士学位，中国人民大学经济学学士学位。

　　我们估计房地产行业对中国GDP增长的拉动约为1/4。1990年代末以来，中国房地产行业经历了长期繁荣，房价持续上涨，房地产行业成为拉动GDP增长的主要引擎之一。2020年房地产投资占中国固定资产投资总额的24%，仅略低于2013年的峰值（26%左右）。2020年房地产行业对中国GDP的直接贡献超过12%（增加值占比），其中7.3%来自房地产服务，4.8%来自房地产建设。此外，根据2017年中国投入产出表，我们估计通过行业间的供应链传导，房地产行业对GDP的间接贡献可能也在12%以上。总体来看，房地产行业对中国GDP增长的拉动可能为25%左右，即如果房地产活动整体下跌10%，那么对GDP增速的直接和间接拖累（包括多轮传导）合计可达2.5个百分点左右。

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